MLCC下半年结构性趋紧，高端AI料号驱动日韩厂商涨价与转型

AI硬件资本开支闭环形成，光互联是确定性最高的受益环节 🎨 配图Prompt

来源：国泰海通通信分析师王彦龙，AI硬件产业链/光通信系列电话会

一句话摘要：AI Capex上行，光互联占比提升。

1. 看多AI硬件产业链，尤其光通信/光互联环节，因AI商业化ARR已与资本开支形成正循环。

2. 光互联在AI资本开支中的占比有望从约4%提升至8%-10%，受益于400G、800G、1.6T、3.2T代际升级和Scale-up/Die-to-Die场景扩张。

3. 中国公司在800G、1.6T光模块全球产能份额已超过80%，是AI硬件链中中国企业全球竞争力最强的环节。

4. 重点方向包括头部光模块、光芯片、高端PCB、隔离器/法拉第旋片，以及NPO、CPO、LPO、OCS等新技术。

AI资本开支能否持续，是市场对AI硬件链最大的分歧。会议认为，答案正在由模型公司收入数据给出。Anthropic的ARR从2025年初约10亿美元升至2026年6月约600亿美元，18个月约60倍增长，且80%-85%以上来自企业客户，说明AI服务已经嵌入企业生产流程。OpenAI的ARR也从2025年底约200亿美元升至目前约350亿-400亿美元。两家公司2026年年中合计ARR已接近900亿美元，并以每季度环比30%-50%的速度增长。国内方面，阿里云AI相关年化收入突破350亿元人民币，连续11-12个季度三位数增长，AI收入占云外部收入比例超过30%；智谱2025年收入7亿元、同比增长100%以上。会议据此判断，AI商业化已从试点进入全面采购阶段，2026年全球主要云厂商资本开支合计已超过1万亿美元，仍有持续上修空间。

从硬件价值量看，会议以英伟达Rubin NVL72机柜为例，整机柜采购/建设成本约800万-1000万美元。GPU/算力芯片约占50%，训练端英伟达市占率超过80%；存储占比从不到10%提升至约20%，由HBM涨价驱动，海力士、三星、美光寡头垄断；网络环节约占4%-10%，其中交换机由博通、Arista、英伟达等主导，而光模块/光引擎是中国公司深度参与并具备全球核心竞争力的环节。会议认为，光通信虽然当前价值量占比不高，但业绩兑现度强，且具备从Scale-out到Scale-up再到Die-to-Die的场景扩张空间。

光互联的核心增量并非简单涨价，而是带宽升级和应用边界扩展。传统数据中心机柜间互联正在从400G升级至800G、1.6T、3.2T，单端口价值量提升；同时，机柜内GPU与Switch之间、未来GPU片上互联也开始从铜互联向光互联渗透。会议认为，400G单通道速率后短距离铜互联已面临物理性能挑战，NPO、CPO、OIO等形态都属于光的变种，内部互联带宽量级高于外部互联，未来3-5年光互联有望逐步进入机柜内部乃至芯片间。

竞争格局方面，会议明确反驳“光伏式竞争崩盘”的担忧。理由是光互联可靠性要求高，AI集群停机损失远高于采购价差，客户不会为节省约5%价格而大幅增加供应商风险；产品迭代快，1.6T时代头部厂商仍面临交付和批次问题，新进入者即便获得测试机会，也很难取得大额订单；同时头部厂商已将DSP、磷化铟衬底、高端PCB等核心物料产能锁定到2027-2028年，新进入者即使获得客户意向，也可能受制于物料供给。

• 中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技：看多，原文认为头部光模块及核心供应链业绩兑现度高、格局最稳。
• 光芯片、高端PCB、隔离器/法拉第旋片：看多，原文称上游紧缺物料出现涨价和国产替代机会。
• NPO、CPO、LPO、OCS：看多，原文认为明年开始相关头部中国供应商有望放量贡献业绩。
• 国产算力链中的光模块、交换机：看多，原文判断2027-2029年国内CSP进入高投入期。

看多标的的增长驱动来自全球AI资本开支持续上修和光互联价值量提升。会议给出的关键数据是，2026年全球主要云厂商Capex合计超过1万亿美元，光互联占AI资本开支比例有望从约4%升至8%-10%。增长来源包括400G、800G、1.6T、3.2T代际升级，以及Scale-up和Die-to-Die场景扩张。上游光芯片、高端PCB、隔离器/法拉第旋片则受益于核心物料紧缺、涨价和国产替代。

竞争格局上，头部光模块厂商的优势在于客户可靠性认证、快速迭代能力和上游物料锁定。原文称中国供应商在800G、1.6T光模块全球出货量和金额份额超过80%，头部厂商已锁定DSP、磷化铟衬底、高端PCB等核心物料至2027-2028年。主要风险在于AI资本开支上修不及预期、光入柜内进展慢于预期、1.6T/3.2T产品交付或良率不达预期，以及新技术路线切换导致既有产品价值量变化。

编辑研判：后续应重点验证三类信号：头部模型公司ARR增速是否延续、北美云厂商2026-2027年Capex是否继续上修，以及NPO/CPO/LPO/OCS是否从样品和测试进入规模订单。

• 光迅科技（002281）｜通信｜现价 242.43　距120日高 −13.1%　自高点回撤 13.11%　仍在 MA60 上方（趋势未破）｜行业潜力 9.5/10
• 形态：未创新高 + 回调中 + 趋势未破 = 健康回调入场区（本地A股日线核验，数据截至 2026-07-01）。代码经 universe 核对，非转录误名。仅供研究参考。

• 估值：市值 2006.3亿　PE(TTM) 193.6（历史99.7%分位）　PEG 4.35　PB 19.4
• 机构预期：2026年 forward PE 121.2（上涨空间 +59.7%，5家，净利润 16.1亿）；2027年 forward PE 80.3（上涨空间 +141.2%，5家，净利润 24.3亿）；2028年 forward PE 56.6（上涨空间 +241.8%，4家，净利润 34.5亿） （口径：PE 维持当前不变、盈利按机构一致预期兑现，纯盈利驱动）
• 可实现性核对：激进存疑（预期净利CAGR 53.9% vs 历史 23.6%（2025年基数 9.5亿））｜⚠预期增速(54%)远超历史(24%)
• 财务质量：营收 24.79% / 利润 59.76%　ROE 2.35%　毛利 26.83%　利润含金量 0.81（2026-03-31）
• 增长含金量：高增长业务占营收大头（71%），整体增长驱动强、潜力大（主营结构 2025-12-31：数据与接入 71%·YoY+65.9%；传输 29%·YoY+10%；其中:其他(补充)-其他 0%；其中:租赁业务 0%）
• 拥挤度：雪球成交 95.4%分位（⚠ 偏拥挤）
• ⚠ 高位/基本面预警：PE处历史100%分位(>80%)；PEG 4.35(>2.0)；另：交易拥挤(雪球成交95.4%分位)——慎防高位接盘/踩雷
• ✓ 数据校验通过（估值数据 2026-07-01）

国产算力Q3催化密集，寒武纪、海光、芯原、盛科被重点看多 🎨 配图Prompt

来源：东吴电子分析师李亚文等，寒武纪“万亿”时刻国产算力电话会

一句话摘要：国产算力需求与订单共振。

1. 看多国产算力板块，会议认为2026年国内三家头部CSP乐观口径Capex有望达到8000亿元，其中约40%用于算力卡采购，对应3000亿元以上市场空间。

2. 当前国产算力卡及自研芯片公司在CSP端收入约1000亿-1500亿元，供需缺口仍在，CSP持续增购国产卡。

3. Q3催化包括7月上旬互联网大厂招标、7月下旬上海WAIC大会、DeepSeek模型版本迭代传闻、8月下旬Q2业绩发布。

4. 重点看多寒武纪、海光信息、芯原股份、盛科通信，并提及兆易创新、存储、超节点和Switch芯片方向。

会议看多国产算力的核心逻辑是，AI Agent落地和Token消耗爆发正在推动国内互联网厂商加大Capex。原文称，乐观口径下2026年国内三家头部CSP合计Capex有望达到8000亿元，较去年底和今年初预期大幅上修；若其中40%用于算力卡采购，对应3000多亿元采购规模。当前国产GPU公司及自研芯片公司在CSP端收入约1000亿-1500亿元，产业端反馈仍是缺卡和持续增购，因此会议认为供需缺口支撑国产算力板块的行业贝塔。

需求端的论证不只来自国产替代，也来自AI应用扩张。会议认为，海外AI应用场景已经验证后，国内CSP一方面要争夺客户并发布自有AI产品，例如腾讯“A政”灰度测试；另一方面需要提前建设算力基础设施，以承接产品上线后的用户涌入。去年9月底后，国内自家模型消耗翻倍，至今年3月头部国产大模型Token消耗量已处于全球领先份额。会议据此判断，2026-2027年互联网客户在AI领域的抢滩竞争会使Capex投入更加激进。

寒武纪是会议最重点讨论的标的。原文称公司2025年收入超过60亿元，2026年市场预期收入约200亿元，净利率35%-40%，对应70亿-80亿元净利润；市场已开始切换至明年预期，保守收入预期约600亿元，乐观可看800亿-900亿元甚至1000亿元。若按900亿元收入、45%以上净利率估算，利润约400亿元，给予50倍PE时目标市值可看2万亿元。短期看，市场预期今年上半年收入超过2025年全年，Q2收入至少36亿元，普遍预期40亿-50亿元；若按40亿元计算，环比Q1增速约42%。

海光信息被定义为大票中的赔率标的。会议称其2026年收入预期约300亿元，高于寒武纪，净利率20%多至30%，对应80亿-90亿元利润；同时海光拥有CPU产品线，此前90%以上收入来自信创市场，今年已在三家互联网大厂取得重要进展，下半年有望发布面向互联网大厂的新CPU产品。芯原股份和盛科通信则被定义为千亿市值出头的新兴产业趋势票：芯原从Q2开始释放订单预期，受益于国内FAB，尤其N+2/N+3产能释放和海外产业链放宽；盛科通信受益于超节点和交换芯片，7月上旬互联网招标涉及超节点，51.2T产品回片Q3有望浮出水面。

• 寒武纪：看多，原文给出2026年200亿元收入预期，明年乐观收入800亿-1000亿元、利润约400亿元的情景。
• 海光信息：看多，原文称2026年收入约300亿元、利润80亿-90亿元，且CPU产品线有互联网大厂增量。
• 芯原股份：看多，原文称Q2起订单预期释放，受益于国内FAB产能释放及海外产业链放宽。
• 盛科通信：看多，原文称超节点招标、51.2T产品回片和交换芯片放量构成催化。
• 兆易创新/存储方向：看多，原文提到存储涨价及密度存储进展推动走势，但未展开基本面。
• 国产GPU、Switch芯片、超节点：看多，原文认为国产算力放量将带动超节点和交换芯片增量。

寒武纪的增长驱动来自互联网大厂国产算力采购、算力卡价格调整和供给能力提升。原文称2025年收入60亿元以上，2026年预期200亿元，明年在乐观框架单下收入可看800亿-1000亿元；若规模效应释放，净利率可能达到45%以上。竞争格局方面，原文没有详细比较寒武纪与其他国产GPU厂商的技术差异，但强调其作为国产算力核心标的、已突破万亿市值，且产业链利好尚未充分定价。风险在于互联网大厂订单不及预期、中芯国际产能或国产GPU供给不达预期、季度业绩不能兑现高增长预期。

海光信息的增长驱动来自AI算力需求和CPU产品线扩张。原文称其2026年收入预期约300亿元，利润80亿-90亿元，且CPU此前90%以上以信创市场为主，今年在三家互联网大厂取得重要进展，下半年有望发布面向互联网大厂的新CPU产品。竞争格局方面，原文认为其相对寒武纪多一个CPU产品线，具备隐含期权。风险在于互联网大厂导入节奏、新CPU产品发布及订单落地不及预期。

芯原股份的增长驱动来自Q2开始释放的订单预期、国内FAB的N+2/N+3产能释放，以及海外产业链放宽。原文未展开其竞争格局细节，仅强调卡位极佳、处于贝塔和阿尔法共振阶段。风险在于订单释放、FAB产能爬坡和海外产业链放宽进展低于预期。

盛科通信的增长驱动来自超节点带来的交换芯片需求，以及51.2T产品回片进展。原文称7月上旬互联网招标涉及超节点，51.2T产品Q3有望浮出水面。竞争格局在本场未详述，但结合原文表述，其被视为交换芯片方向的重要标的。风险在于51.2T回片和量产节奏、互联网招标结果、超节点建设节奏不及预期。

编辑研判：这场会同时包含较强交易窗口判断，需把“Q3主升浪”与基本面验证分开看。最关键的跟踪项是7月招标结果、Q2业绩是否兑现，以及寒武纪/海光/盛科的订单和产能数据能否支撑明年高预期。

• 兆易创新（603986）｜电子｜现价 772.01　距120日高 −8.8%　自高点回撤 8.82%　仍在 MA60 上方（趋势未破）｜行业潜力 9/10
• 形态：未创新高 + 回调中 + 趋势未破 = 健康回调入场区（本地A股日线核验，数据截至 2026-07-01）。代码经 universe 核对，非转录误名。仅供研究参考。

• 估值：市值 5417.6亿　PE(TTM) 188.5（历史94.6%分位）　PEG 3.13　PB 21.44
• 机构预期：2026年 forward PE 110.1（上涨空间 +71.2%，24家，净利润 48.8亿）；2027年 forward PE 88.8（上涨空间 +112.2%，24家，净利润 60.4亿）；2028年 forward PE 67.2（上涨空间 +180.5%，19家，净利润 80.4亿） （口径：PE 维持当前不变、盈利按机构一致预期兑现，纯盈利驱动）
• 可实现性核对：有历史支撑（预期净利CAGR 69.6% vs 历史 219.8%（2025年基数 16.5亿））｜⚠机构分歧大(离散116.1%)
• 财务质量：营收 119.38% / 利润 522.79%　ROE 6.12%　毛利 57.08%　利润含金量 1.16（2026-03-31）
• 增长含金量：无明显高增长分部（各业务增速平缓或下滑），整体增长动力弱（主营结构 2025-12-31：存储芯片 71%·YoY+26.4%；微控制器 21%；传感器 4%·YoY-13.1%；模拟产品 4%；技术服务及其他收入 0%·YoY-40.9%）
• 拥挤度：雪球成交 96.2%分位（⚠ 偏拥挤）
• ⚠ 高位/基本面预警：PE处历史95%分位(>80%)；PEG 3.13(>2.0)；利润增速远超营收(靠一次性/降本，不可持续)；另：交易拥挤(雪球成交96.2%分位)——慎防高位接盘/踩雷
• ✓ 数据校验通过（估值数据 2026-07-01）

超节点时代交换网络从配角变主角，交换芯片迎量价齐升 🎨 配图Prompt

来源：开源证券通讯团队，蒋颖，脱颖而出第97场电话会议

一句话摘要：超节点推升交换芯片量价。

1. 看多超节点交换网络，会议认为2026年是国内超节点元年，2027年是放量之年。

2. 交换芯片与GPU配比有望从传统Scale-out约1:20提升至Scale-up下1:3、1:4甚至1:2，未来若达1:1则用量为传统约20倍。

3. 交换芯片速率从25.6T、51.2T向102.4T迭代，单价从几千元升至几万元，下一代可能达到十几万元。

4. 重点看多盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯。

会议认为，寒武纪市值破万亿是国产算力里程碑，国产算力持续放量将推动超节点时代到来。传统Scale-out架构用于跨机柜或跨机房分布式AI集群，通常采用Leaf-Spine-Core胖树架构，一颗高规格交换芯片可汇聚大量GPU流量，平均约20颗GPU对应1颗交换芯片。其网络功能主要是二层三层报文转发、路由和基础流控，不参与GPU全局调度，因此交换芯片在传统集群中价值量和产业地位都较低。

Scale-up超节点改变了这一逻辑。超节点是机柜内高密度集群，要求GPU在超低延迟下两两全互联，需要大量交换芯片组网。原文称，以NVLink 72和Rubin架构为例，交换芯片配比大幅提升，Rubin已提升到约1:2。会议判断，交换芯片与GPU配比将从传统约1:20提升到1:3、1:4甚至1:2，未来可能达到1:1，若实现则用量相当于传统集群的20倍。超节点时代的设计逻辑也从“先规划GPU服务器、最后配网络”变为“先定义互联架构、先定义网络、再部署GPU”。

价格端同样存在升级。传统数据中心交换芯片单价可能仅几千元，而25.6T、51.2T交换芯片单价提升至几万元，下一代102.4T可能达到十几万元一片。会议因此将交换芯片定义为超节点中“10-20倍量增”的强通胀环节，并认为其产业地位可能与CPU、GPU并列。由于国产算力卡性能相对海外卡存在差距，国内需要通过更多卡堆叠和超节点架构弥补，这进一步强化国产交换芯片和交换机需求。

国产化节奏上，会议认为2025年是国产算力卡拐点之年，2026年是国产高端交换芯片尤其51.2T的元年，2027年有望量产放量。只要明年国产算力卡如期放量，国产超节点量能释放，交换网络需求将爆发式增长。交换网络包括交换芯片和交换机两条主线，前者以盛科通信为代表，后者涉及锐捷网络、紫光股份、中兴通讯等。

• 盛科通信：看多，原文称其为国内高端交换芯片龙头，25.6T今年放量，51.2T今年为元年、明年有望放量。
• 锐捷网络：看多，原文称其为国内交换机龙头，与字节、阿里、腾讯关系密切，并布局LPO光模块、NPO液冷交换机、GPU交换机。
• 紫光股份：看多，原文称其为国内高端交换机及服务器龙头，一季度业绩好，正在推出超节点产品。
• 中兴通讯：看多，原文称其在高端交换芯片、交换机、服务器等产品深度卡位。
• 超节点、交换芯片、交换机：看多，原文认为产业地位和国产化进程迎历史拐点。

盛科通信的增长驱动来自国产高端交换芯片放量。原文称其25.6T今年放量，51.2T今年进入元年，明年有望成为超节点核心主角并放量。竞争格局方面，原文称其为国内高端交换芯片龙头。风险在于51.2T产品回片、量产、客户导入和超节点建设节奏不及预期。

锐捷网络的增长驱动来自国内CSP交换机需求和超节点设备升级。原文称其与字节、阿里、腾讯关系密切，今明两年业绩有望维持高速增长，并布局LPO光模块、NPO液冷交换机和GPU交换机。竞争格局方面，原文称其为国内交换机龙头。风险在于大客户订单、超节点产品落地、LPO/NPO等新产品放量不及预期。

紫光股份的增长驱动来自高端交换机、服务器和超节点产品。原文称其一季度业绩非常好，正在逐步推出超节点产品。竞争格局方面，原文称其为国内高端交换机及服务器龙头。风险在于超节点产品推出进度、服务器和交换机需求不及预期。

中兴通讯的增长驱动来自高端交换芯片、交换机和服务器全方位卡位。原文未给出具体订单和财务数据，但认为其深度参与各大产品线。竞争格局方面，原文称其为国内高端交换芯片和交换机龙头之一。风险在于国产算力放量节奏、交换网络国产化替代速度和产品竞争力不及预期。

编辑研判：该逻辑的核心验证点是国产超节点是否真正从样机和招标进入规模交付。应重点跟踪51.2T交换芯片回片和量产、CSP超节点招标份额、以及2027年交换芯片与GPU配比是否向1:2甚至1:1演进。

• 紫光股份（000938）｜计算机｜现价 29.93　距120日高 −13.2%　自高点回撤 13.22%　仍在 MA60 上方（趋势未破）｜行业潜力 9/10
• 形态：未创新高 + 回调中 + 趋势未破 = 健康回调入场区（本地A股日线核验，数据截至 2026-07-01）。代码经 universe 核对，非转录误名。仅供研究参考。

• 估值：市值 856亿　PE(TTM) 40.3（历史68.2%分位）　PEG 4.63　PB 5.51
• 机构预期：2026年 forward PE 33.3（上涨空间 +21.2%，19家，净利润 25.7亿）；2027年 forward PE 25.8（上涨空间 +56.2%，19家，净利润 33.2亿）；2028年 forward PE 20.2（上涨空间 +99.3%，18家，净利润 42.2亿） （口径：PE 维持当前不变、盈利按机构一致预期兑现，纯盈利驱动）
• 可实现性核对：激进存疑（预期净利CAGR 35.8% vs 历史 -10.5%（2025年基数 16.9亿））｜⚠预期增速(36%)远超历史(-10%)；机构分歧大(离散44.5%)
• 财务质量：营收 34.61% / 利润 126.06%　ROE 5.21%　毛利 12.88%　利润含金量 -3.93（2026-03-31）
• 增长含金量：高增长业务占营收大头（79%），整体增长驱动强、潜力大（主营结构 2025-12-31：ICT基础设施与服务 79%·YoY+41.1%；IT产品分销与供应链服务 26%·YoY-12.7%；合并抵消 -6%）
• 拥挤度：雪球成交 None%分位（不拥挤）
• ⚠ 高位/基本面预警：PEG 4.63(>2.0)；利润含金量-3.93(经营现金流为负，纸面利润存疑)；利润增速远超营收(靠一次性/降本，不可持续)——慎防高位接盘/踩雷
• ✓ 数据校验通过（估值数据 2026-07-01）

锂矿板块周度电话会：三季度供需缺口扩大，锂价进入上涨窗口

来源：锂矿：旺季来临，价格将走出迷雾20260701；国金证券研究所金属组周度电话会议，主讲人为国金金属组金云涛。

一句话摘要：三季度看多锂矿股。

• 原文判断三季度是锂矿板块最好的做多窗口，商品和股票呈同向趋势。
• 宁德时代复产落地后，市场呈现“利空出尽”，即便计入该边际供给增量，下半年仍将进入供不应求状态。
• 需求端7月排产环比增长5%以上，8月有望环比增长10%以上，9月继续增长；供给端持平略增，月度缺口扩大。
• 供给端关键约束是锂精矿紧张和津巴布韦发运低预期，7月回矿仅约三四千吨碳酸锂当量，8月略好但仍难恢复正常。
• 推荐业绩标的荣杰股份、天华新能、雅化集团、永兴材料、赣锋锂业、盐湖股份；弹性标的盛新锂能、中矿资源、国城矿业、大中矿业。

本次会议的核心分歧是宁德时代复产是否会压制锂价。原文认为，宁德时代复产已经正式落地，反而使市场呈现“利空出尽”，因为复产这一最大的边际供给增量已被价格充分反映；往后看，下半年需求确定性增强，即便考虑宁德复产，整体仍将进入供不应求，锂价上涨通道较为流畅。需求端节奏也支持这一判断：7月排产环比增长5%以上，8月有望环比增长10%以上，9月继续增长，而供给只是持平略增，月度供需缺口将逐月扩大，形成加速去库。

供给侧的主要矛盾是锂精矿采购紧张和津巴布韦供给恢复不及预期。中矿资源公告国内冶炼厂停产检修，两条产线均计划停产接近一个月，原文认为这反映出现货锂精矿难买以及津巴布韦发运节奏低于预期。此前市场预期6月可能有部分矿回来，但实际很少；7月几家合计可能只有三四千吨碳酸锂当量，8月略好一些，但下半年始终恢复不到正常运输状态，主要约束是运力问题。因此，会议判断三季度没有实质供给增量，后续8月半年报交流期间各企业更新全年出货指引，可能成为集中供给下修的催化。

库存和现货反馈进一步强化看多逻辑。原文称，上周整体去库约1000吨，其中贸易商持续去库并将产品周转给下游，冶炼厂库存基本持平。与贸易商交流显示，当前现货紧张程度已明显高于5月，下游采购大量货后，贸易商手中可交易库存已不多。若需求按7月至9月逐月增强，而供给端受矿端和运输约束，价格上行斜率将变陡。

标的层面，会议把机会分为业绩兑现和弹性两类。荣杰股份今年产量向3万吨碳酸锂当量推进，配合冶炼厂蓄水池作用，二季度利润有望环比翻倍以上；天华新能一季报已较好，二季度有库存收益留存及自有矿贡献，环比继续高增；雅化集团一季度有接近3亿元套保亏损，二季度该部分亏损减至1亿元以内，并有特定企业供货带来的超额价格利润，利润有望接近翻倍；赣锋锂业产量稳定，二季度出售部分皮尔巴拉股票增厚归母净利润；盐湖股份钾肥和锂盐销售正常、环比增长，估值在板块中偏低。弹性标的中，盛新锂能四川锂矿已开工，被原文称为确定性最强；中矿资源除基础业务外，坦桑尼亚钽矿从100吨扩至500吨，钽精矿价格约100万元/吨，可贡献近5亿元利润；国城矿业、大中矿业则被列为自去年以来表现较好的弹性标的。

荣杰股份、天华新能、雅化集团、永兴材料、赣锋锂业、盐湖股份：看多，依据为季度业绩或低估值支撑；其中永兴材料原文仅列入推荐名单，未展开具体业绩逻辑。

盛新锂能、中矿资源、国城矿业、大中矿业：看多，依据为资源端弹性或额外增量；其中国城矿业、大中矿业原文未展开详细基本面。

增长驱动方面，板块层面来自三季度需求逐月增强、供给持平略增和库存加速去化；公司层面，荣杰股份受益于产量向3万吨碳酸锂当量推进，天华新能受益于库存收益和自有矿，雅化集团受益于套保亏损收窄及超额定价利润，赣锋锂业受益于稳定产量和出售皮尔巴拉股票，盐湖股份受益于钾肥及锂盐销售环比增长，盛新锂能受益于四川锂矿开工，中矿资源受益于坦桑尼亚钽矿扩产。竞争格局方面，原文未系统展开市占率、技术壁垒或主要竞品，仅指出盛新锂能在国内资源自主可控和产能弹性上确定性较强。主要风险原文未直接展开，关键证伪点（编辑研判）包括宁德复产后的实际供给超预期、津巴布韦运输恢复快于预期、7-9月排产不及预期、库存未能持续去化及锂价未能沿预期上行。

最重要的验证点是7月后周度库存是否持续去化、8月企业全年出货指引是否下修，以及锂价上涨能否同步兑现到相关公司三季度利润弹性。

• 天华新能（300390）｜电力设备｜现价 94.11　距120日高 −21.0%　自高点回撤 20.96%　仍在 MA60 上方（趋势未破）｜行业潜力 7/10
• 形态：未创新高 + 回调中 + 趋势未破 = 健康回调入场区（本地A股日线核验，数据截至 2026-07-01）。代码经 universe 核对，非转录误名。仅供研究参考。

• 估值：市值 781.8亿　PE(TTM) 59.7（历史65.6%分位）　PEG 0.12　PB 6.33
• 机构预期：2026年 forward PE 17.6（上涨空间 +238.8%，2家，净利润 44.3亿）；2027年 forward PE 15.1（上涨空间 +294.6%，2家，净利润 51.6亿）；2028年 forward PE 12.5（上涨空间 +375.8%，2家，净利润 62.3亿） （口径：PE 维持当前不变、盈利按机构一致预期兑现，纯盈利驱动）
• 可实现性核对：激进存疑（预期净利CAGR 149.3% vs 历史 -50.8%（2025年基数 4亿））｜⚠预期增速(149%)远超历史(-51%)
• 财务质量：营收 89.62% / 利润 1471.98%　ROE 8.19%　毛利 46.99%　利润含金量 -0.19（2026-03-31）
• 增长含金量：高增长业务占营收大头（88%），整体增长驱动强、潜力大（主营结构 2025-12-31：锂电材料行业 88%·YoY+89.62%；防静电超净技术行业及其他行业 7%；医疗器械行业 4%）
• 拥挤度：雪球成交 83.9%分位（不拥挤）
• ⚠ 高位/基本面预警：利润含金量-0.19(经营现金流为负，纸面利润存疑)；利润增速远超营收(靠一次性/降本，不可持续)——慎防高位接盘/踩雷
• ⚠ 数据校验：机构覆盖仅 2 家(<3)，预期不可靠

金刚石散热具备高确定性，复合材料先行、单晶路线弹性更大

来源：培育钻&金刚石散热调研更新20260701；出处机构原文未明示

一句话摘要：金刚石散热受AI芯片升级牵引，量产仍待突破。

• 看多金刚石散热材料方向：金刚石导热率可达1000-2000以上，明显高于纯铜300-400，适合芯片散热升级。
• 短期更确定的是金刚石铜、金刚石铝等复合材料，导热率约700-800，工艺成熟度高于单晶/多晶散热片。
• 单晶/多晶金刚石散热片性能更优，但全球尚无企业能兼顾良率、成本和规模化量产。
• 力量钻石押注CVD大单晶路线，2026年6月调整募投方向，拟在商丘建设约1000台CVD设备车间。
• 多家公司已小批量送样，但原文称目前均无实质性商用。

金刚石散热的看多逻辑来自AI芯片功耗提升和材料性能优势。传统纯铜散热板导热能力约300-400单位，而金刚石复合材料可达700-800，金刚石单晶或多晶散热片可达1000-2000甚至更高。原文提到英伟达Rubin等新架构已前瞻性引入对金刚石散热材料的需求，涉及散热片、冷板等环节。如果未来英伟达等下游以数百万片卡规模采用相关材料，上游供给因生长工艺复杂，扩张难度较大，可能形成供需弹性。

材料路线存在明显分歧。金刚石铜、金刚石铝等复合材料通过金刚石微粉与铜或铝复合实现导热增强，工艺相对成熟，因此短期更可能率先商用。单晶或多晶金刚石散热片导热性能更强，但需要先用HPHT制备金刚石单晶种子，再通过CVD扩晶成长，或经切磨加工形成符合制程要求的材料，良率和成本控制难度极高。原文明确称，全球目前基本没有企业能以较好良率和成本实现符合要求的量产。

公司层面，中兵红箭旗下中南钻石为国内最大金刚石制造商，占国内总产量约60%-70%，拥有约四五千台压机；黄河旋风约两三千台压机，但近年持续亏损；力量钻石从上市时约200台压机增至目前2000多台，CVD设备已有100多台，并在2026年6月调整募投方向，计划在商丘建设约1000台CVD设备车间，专攻散热用大单晶金刚石。惠丰钻石体量较小，约五六十台压机、100台CVD设备，主要做金刚石微粉加工及散热片、复合材料加工。四方达通过子公司“天璇半导体”布局CVD金刚石材料，但近期定增投向PCB钻针业务，与金刚石材料不是同一业务线。沃尔德具备CVD法生长培育钻石和工业金刚石能力，已有小批量送样但无商用。国机精工覆盖六面顶压机等上游设备及半导体耗材，并测算2030年全球芯片散热材料市场约1300亿元、中国约400亿元，冷板全球约1200亿元，光模块散热全球约400亿元，2026年中国金刚石半导体散热市场约120亿元。

• 中兵红箭：看多。依据为中南钻石国内最大金刚石制造商，产量占比约60%-70%。
• 力量钻石：看多。依据为压机扩张、CVD设备布局及1000台CVD车间规划，押注散热用大单晶金刚石。
• 国机精工：看多。依据为上游六面顶压机和半导体耗材布局，以及对散热市场空间的测算。
• 惠丰钻石、四方达、沃尔德：中性偏多。依据为已有相关布局或送样，但商业化尚未体现。
• 黄河旋风：中性。依据为产能规模较大但近年持续亏损。

看多标的的增长驱动主要来自AI芯片散热需求升级、英伟达Rubin等新架构潜在采用金刚石散热材料，以及2030年芯片散热、冷板、光模块散热的较大市场空间。竞争格局上，中兵红箭具备国内最大产能基础，力量钻石在CVD单晶路线投入最激进，国机精工具备上游设备和半导体耗材覆盖能力。主要风险是下游需求尚未实质商用，金刚石单晶/多晶散热片良率和成本难以突破，复合材料路线与单晶路线胜负未定，以及送样不能转化为批量订单。

该方向更像“确定趋势、未定赢家”。短期应优先跟踪复合材料商业订单，中期跟踪力量钻石CVD车间建设、良率、客户认证和单晶路线成本曲线。

• 力量钻石（301071）｜基础化工｜现价 87.91　距120日高 −17.3%　自高点回撤 17.31%　仍在 MA60 上方（趋势未破）｜行业潜力 6.5/10
• 形态：未创新高 + 回调中 + 趋势未破 = 健康回调入场区（本地A股日线核验，数据截至 2026-07-01）。代码经 universe 核对，非转录误名。仅供研究参考。

• 估值：市值 223.7亿　PE(TTM) 171.1（历史97.9%分位）　PEG -2.41　PB 4.16
• 机构预期：2026年 forward PE 91.6（上涨空间 +86.8%，1家，净利润 2.5亿）；2027年 forward PE 46.3（上涨空间 +269.8%，1家，净利润 4.9亿）；2028年 forward PE 28.5（上涨空间 +499.5%，1家，净利润 8亿） （口径：PE 维持当前不变、盈利按机构一致预期兑现，纯盈利驱动）
• 可实现性核对：激进存疑（预期净利CAGR 94.2% vs 历史 -45.2%（2025年基数 1.1亿））｜⚠预期增速(94%)远超历史(-45%)
• 财务质量：营收 55.85% / 利润 147.1%　ROE 0.67%　毛利 41.1%　利润含金量 1.73（2026-03-31）
• 增长含金量：无明显高增长分部（各业务增速平缓或下滑），整体增长动力弱（主营结构 2025-12-31：培育钻石 61%·YoY+16%；金刚石单晶 21%·YoY-43.2%；金刚石微粉 10%·YoY-23.1%）
• 拥挤度：雪球成交 64.4%分位（不拥挤）
• ⚠ 高位/基本面预警：PE处历史98%分位(>80%)——慎防高位接盘/踩雷
• ⚠ 数据校验：机构覆盖仅 1 家(<3)，预期不可靠

风电产业链中期策略：下半年业绩、订单、招标有望三维共振

来源：风电板块中期策略：看好下半年业绩、订单、招标三维共振20260701；出处为国信电新团队，主讲人原文未明示。

一句话摘要：看多下半年风电链拐点。

• 看多风电板块下半年，原文判断业绩、海外订单、招标需求三项指标均将迎来明确拐点。
• 国内海风短期开工低于预期，但审批未出现2023-2024年式实质障碍，全年海风装机预计7-8GW。
• 欧洲海风出口链是第一主线，今明两年欧洲海风拍卖规模有望约20GW，未来三年出口链订单有望大幅释放。
• 风机环节是第二主线，原材料成本压力回落、风机价格维持较好水平，低价订单三季度陆续交付后毛利率有望改善。
• 推荐大金重工、东方电缆、金雷股份、天顺风能，以及金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。

国内需求的核心分歧在于海风开工低于预期是否会破坏中长期景气。原文认为，除广东外，今年多数省份海风开工确实偏弱，主要受审批因素影响，但调研显示今年审批没有出现类似2023、2024年的实质性障碍。同时，“十五五”规划首次明确海风装机目标，测算年均装机至少需要达到10GW以上水平，因此国内海风长期需求仍明确。结合当前开工节奏，报告预计今年全年海风装机大概率在7-8GW左右。

海外需求的看多逻辑来自欧洲能源安全焦虑重新抬升并转化为项目拍卖。原文称，3月美伊战争后石油和天然气价格迅速走高，推动3月至6月欧洲多个主要国家出台加速海风项目开发或拍卖的政策。截至6月底，欧洲各国制定的今明两年海风项目拍卖有望达到约20GW，这些项目大多将在2031年后陆续并网。若流程完成并落到开发商手中，2031年后欧洲海风年均装机可达15GW以上，对应未来三年欧洲海风出口链订单将进入大幅释放状态。

出口链的关键在于订单节奏而非需求消失。以上半年管桩环节为例，出口订单较弱主要是业主推进节奏影响，原文称延期风险项目规模相对较小，除部分德国项目仍处于政府洽谈阶段外，大部分项目正常推进。由于欧洲海风项目大型化，很多项目达到1-2GW级别，全年供应链需求虽可超过10GW，但可能集中在七八个项目上，订单释放不会均匀分布。原文统计今年需要完成管桩签单的海风项目共12.3GW，多数被要求在2030年前并网，因此下半年管桩、海缆及部分零部件企业有望迎来较强订单催化。

风机环节的看多逻辑来自成本、价格和交付结构同步改善。成本端，3月美伊战争推升石油价格，叶片主要原材料环氧树脂4月最高上涨超过30%，但4月后国内环氧树脂价格持续下降，截至原文所述上周已回到2025年价格中枢，报告认为叶片价格将较快传导，全年成本端影响最多不超过1个百分点。价格端，1-5月国内陆风机组各功率段中标均价维持去年下半年较好水平，且上半年招标端多个项目流标，反映整机企业挺价意愿较强。随着国内低价订单大概率在三季度陆续完成交付，金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等整机企业制造毛利率有望在下半年出现拐点，海外收入也将在下半年明确放量。

大金重工、东方电缆、金雷股份、天顺风能：看多，依据为欧洲海风出口链下半年订单催化。

金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能：看多，依据为风机价格维持、成本压力回落、低价订单交付完成及海外收入放量。

增长驱动方面，欧洲出口链受益于今明两年约20GW海风拍卖、未来三年订单释放，以及今年12.3GW海风项目存在管桩签单需求；风机环节则受益于1-5月陆风机组中标均价维持较好水平、低价订单三季度陆续交付、海外收入下半年放量。竞争格局方面，原文未系统展开各出口链公司的市占率或壁垒，仅明确提到整机企业挺价意愿较强，并指出金风科技较早放弃低价抢单，风机制造毛利率已回到较好水平。主要风险原文未直接展开，关键证伪点（编辑研判）包括国内海风审批和开工继续低于预期、欧洲项目签单继续后移、环氧树脂等成本重新上行、整机价格竞争再度加剧。

后续应重点验证三件事：欧洲12.3GW项目管桩/海缆订单是否在下半年落地，三季度低价风机订单是否如期出清，以及风机中标均价能否继续维持在去年下半年水平。

• 金风科技（002202）｜电力设备｜现价 24.66　距120日高 −33.4%　自高点回撤 33.41%　仍在 MA60 上方（趋势未破）｜行业潜力 7.5/10
• 形态：未创新高 + 回调中 + 趋势未破 = 健康回调入场区（本地A股日线核验，数据截至 2026-07-01）。代码经 universe 核对，非转录误名。仅供研究参考。

• 估值：市值 1041.6亿　PE(TTM) 33.5（历史91.3%分位）　PEG 0.65　PB 2.62
• 机构预期：2026年 forward PE 23.3（上涨空间 +44%，16家，净利润 44.9亿）；2027年 forward PE 18（上涨空间 +86.1%，14家，净利润 58亿）；2028年 forward PE 15.3（上涨空间 +118.7%，13家，净利润 67.9亿） （口径：PE 维持当前不变、盈利按机构一致预期兑现，纯盈利驱动）
• 可实现性核对：有历史支撑（预期净利CAGR 34.8% vs 历史 44.4%（2025年基数 27.7亿））｜⚠机构分歧大(离散41.4%)
• 财务质量：营收 63.48% / 利润 59.65%　ROE 2.23%　毛利 16.76%　利润含金量 -1.75（2026-03-31）
• 增长含金量：高增长业务占营收大头（78%），整体增长驱动强、潜力大（主营结构 2025-12-31：风机及零部件销售 78%·YoY+47%；风电场开发 12%·YoY-19.9%；风电服务 8%·YoY+3.8%）
• 拥挤度：雪球成交 95.3%分位（⚠ 偏拥挤）
• ⚠ 高位/基本面预警：PE处历史91%分位(>80%)；利润含金量-1.75(经营现金流为负，纸面利润存疑)；另：交易拥挤(雪球成交95.3%分位)——慎防高位接盘/踩雷
• ✓ 数据校验通过（估值数据 2026-07-01）

阳光电源欧洲储能订单饱满，SST与数据中心配储打开新曲线

来源：阳光电源近况交流会20260701；发言人为董事长曹仁贤，出处机构原文未明示

一句话摘要：阳光电源看好欧洲储能、SST和数据中心配储。

• 看多阳光电源储能业务：欧洲工商业储能和家庭储能需求较大，订单饱满，欧洲市场增速可能较此前50%预期再上修约10个百分点至约60%。
• 欧盟所谓“禁令”影响有限，仅涉及欧盟管辖范围内约20%项目，且公司原本参与较少。
• 美国安全港项目可支撑2026、2027年及2028年上半年需求，2029年后主要依赖CPF1等政策，公司称具备执行能力。
• SST为重要新业务，公司将于7月9日发布10kV商业化产品，并已开发35kV产品。
• 数据中心配储有望在2027年下半年至2028年逐步放量，但行业标准和储能接入位置仍未统一。

阳光电源对欧洲储能的判断偏乐观。曹仁贤称，2026年上半年碳酸锂价格上涨对储能市场造成一定压力，但全球储能规模仍在大幅增加，尤其欧美市场表现强劲。慕尼黑Intersolar展会上，“光伏+储能”融合趋势明显，直流光储项目当前占比不到10%，但正在提升；公司展出的矩阵逆变器系统、工商业储能和家庭储能新品获得客户认可。欧洲受俄乌冲突和海湾危机影响，家庭储能和工商业储能需求较大，订单饱满，新品如Power Titan 3.0多数订单预计明年转化。若碳酸锂价格趋稳，叠加长时储能从4小时向8小时转换带来容量翻倍，公司判断欧洲市场增速可能在此前50%复合增速判断基础上再增加约10个百分点，达到约60%。

政策扰动方面，公司认为欧盟融资相关限制影响有限。曹仁贤称，该规定仅涉及欧盟管辖范围内约20%的项目，公司原本参与较少；公司已与欧盟相关机构沟通，强调地面电站产品没有远程功能或无线通信功能，符合IEC、ISO 27001、27701等相关标准或认证要求。美国方面，安全港项目可支撑2026、2027年以及2028年上半年订单需求，2028年下半年尚未形成订单，2029年后将更多依赖CPF1等项目。新版细则重点考核电池仓、PCS、BMS等大部件的非中国比例，并要求每年提升5%至75%，公司表示有解决方案。

SST是阳光电源正在推进的技术平台。公司计划7月9日发布10kV固态变压器商业化产品，并已在开发35kV产品，覆盖室内、预制舱、户外规格。曹仁贤认为SST不仅体积小、重量轻，更重要的是可控、可编程的数字电源，未来可能替代传统变压器。其技术突破来自纳米晶/非晶高频变压器材料、碳化硅器件替代IGBT、光纤技术、PSP芯片和绝缘技术等。公司将SST定位为电力电子固态变压器平台，除数据中心外，还要拓展到充电桩、PCS、光伏、风电、直流微电网、氢能等场景。

数据中心配储是中期方向，但节奏仍受标准影响。公司判断大规模应用应在2027、2028年，至少2027年下半年可能开始有一定量级应用。驱动力在于数据中心需要毫秒级响应电网负荷变化，配储有助于优先并网。但当前行业仍在讨论储能应放在UPS侧、800V母线侧还是交流侧，IEC等统一标准尚未形成，英伟达、谷歌、阿里等体系互不兼容。曹仁贤同时提示，储能本身是耗能装置，往返效率约94%，反复充放50次后100度电仅剩4.5度电，因此必须配套更大规模风光装机，并提升储能效率和在线率。

• 阳光电源：看多。依据为欧洲储能订单饱满、美国安全港支撑、SST商业化和数据中心配储潜在增量。
• 储能PCS/BMS/电池仓产业链：看多。依据为美国CPF1对非中国比例考核和长时储能容量提升。
• SST固态变压器：看多。依据为10kV产品7月9日商业化发布、35kV产品开发及多场景拓展。
• 数据中心配储：中性偏多。需求明确，但标准和落地节奏仍不清晰。

阳光电源未来增长驱动来自欧洲储能高景气、长时储能时长从4小时提升至8小时带来的容量扩张、美国安全港订单支撑至2028年上半年、波兰工厂明年上半年建成，以及SST和数据中心配储新业务。竞争格局上，公司强调自身交付效率强，最快项目从签约到发货两个月，原材料采购到发货两三个月；美国本土逆变器品牌份额仅约10%，完整本土电力电子产业链建设或需5年，日本和欧洲友商迭代及交付能力较弱。主要风险包括欧美政策进一步收紧、CPF1本地化要求执行成本上升、碳酸锂价格波动、SST商业化进度不及预期，以及数据中心配储标准迟迟不能统一。

验证重点是7月9日SST发布后的客户订单质量、Power Titan 3.0明年转化节奏、波兰工厂投产进度，以及2027年数据中心配储是否出现标准化订单。

国产CPU受益AI算力重构与自主可控，份额提升进入加速期

来源：分析师肖峰，国产CPU产业投资图谱专题报告

一句话摘要：AI与信创共振推升国产CPU。

1. 看多国产CPU产业链，核心逻辑是AI推理负载提升带动CPU在调度、编排、数据互联中的价值重估。

2. 数据中心CPU与GPU配比已从历史约1:8调整至接近1:4，通用算力需求边际改善。

3. 国产CPU自主可控从导入期进入存量替代和份额加速提升阶段，国产CPU市占率有望从2020年不足5%升至2026年12%-15%。

4. 产业链重点在上游材料/设备/EDA/IP，中游设计、晶圆制造、封装测试，以及下游PC、服务器、边缘计算等应用。

会议认为，CPU在AI时代的战略价值正在被重新评估。传统AI计算中，GPU因适合矩阵乘法和卷积操作而占主导，但随着AI推理侧负载提升和AI应用扩张，查询、调度、编排和数据互联等控制密集型任务显著增加，这些任务依赖CPU完成逻辑处理和任务编排。原文引用英特尔披露称，数据中心CPU与GPU配比已从历史约1:8调整至接近1:4，说明AI算力结构正在从GPU单边主导转向CPU与GPU均衡协同。

政策和自主可控是第二条主线。2022年国资委相关文件明确央企信息化系统完成信创替代的目标节点，国家集成电路产业投资基金三期规模达3440亿元，对产业资本形成托底。到2026年，安全可靠测评结果发布，将国产操作系统和CPU纳入统一标准化认证体系，原文认为这从制度层面打通了自主可控生态闭环。全球市场中，2025年四季度英特尔仍占服务器CPU约60%份额，AMD数据中心业务收入同比增长39%，服务器CPU收入份额首次突破40%；国内市场英特尔和AMD合计占超80%份额，但国产CPU市占率有望从2020年不足5%提升至2026年的12%-15%。

从产业链看，CPU上游包括材料、设备、EDA软件和IP授权。材料和设备的痛点在于光刻胶、高纯度电子级硅材料、先进制程设备等技术壁垒高，且部分先进设备由少数海外巨头垄断。中游是价值核心，包括CPU设计、晶圆制造和封装测试。设计环节单颗高性能CPU晶体管数量已达百亿级，研发周期1-3年；晶圆制造焦点集中在2纳米及以下先进制程量产竞争，台积电、三星、英特尔为代表，国内晶圆代工厂也在推进攻关和扩产；封测环节则向系统级封装、异构集成、Chiplet、3D堆叠演进。下游包括PC、服务器、数据中心、端侧AI、嵌入式物联网和边缘计算，其中服务器和数据中心是当前高性能通用CPU最核心需求。

• 国产CPU产业链：看多，原文认为AI算力结构重构和自主可控政策共同推动份额提升。
• EDA/IP、材料、设备：看多，原文认为构成CPU研发和制造的底层支撑。
• CPU设计、晶圆制造、封装测试：看多，原文认为中游是产业链价值核心。
• PC、服务器、数据中心、端侧AI、边缘计算：看多，原文认为下游场景丰富并反向驱动中游和上游。

国产CPU产业链的增长驱动来自三方面：一是AI推理和应用扩张提升CPU在调度、编排和互联中的需求，CPU与GPU配比从约1:8调整至接近1:4；二是AI服务器、AI PC、边缘计算渗透带来应用扩容；三是信创替代、安全可靠测评和大基金三期3440亿元资本支持推动国产化。竞争格局方面，国内服务器CPU仍由英特尔和AMD合计占超80%，但国产CPU市占率预计从2020年不足5%升至2026年12%-15%，原文认为国产技术路线生态成熟后进入渗透率加速拐点。主要风险在于国产CPU性能、生态、先进制程和封装能力提升不及预期，信创替代推进节奏慢于预期，以及AI应用对CPU需求拉动不达预期。

编辑研判：这篇更偏产业图谱，缺少具体公司财务和订单数据。后续验证应看安全可靠测评后的采购落地、国产CPU在服务器/数据中心的份额变化，以及国产先进封装和制程节点是否支撑高性能产品迭代。

欧洲电价上行催化阳台储能，安克创新与华宝新能源受益

来源：欧洲电价上涨与户用储能近况更新20260630；出处机构原文仅提及“东吴团队”

一句话摘要：欧洲阳台储能需求回暖，龙头份额与销量改善。

• 看多欧洲阳台储能：德国、法国等核心国家3月后电价上涨约10%-15%，叠加极端高温，推动居民用电和储能需求。
• 阳台储能是欧洲户用储能中增长最快赛道，安装便捷、回本周期约2-3年，明显优于传统户储5-6年。
• 安克创新为核心受益标的，德国市场份额约50%，全欧洲份额有望接近30%，2025年阳台储能收入约20亿元、同比翻倍，2026Q1继续翻倍。
• 华宝新能源欧洲便携式储能去年销售4亿多元，今年有望接近翻倍；阳台储能今年有望做到大几亿至10亿元级别。

欧洲阳台储能的短期催化来自电价和天气。原文称，德国、法国等核心国家在3月中东战争后电价上涨约10%-15%，目前尚未明显回落；今年又是厄尔尼诺大年，极端高温带动空调与居民用电需求。储能产品的经济性在电价上涨背景下变得更突出，因此报告判断Q2欧洲阳台储能已出现销售加速，亚马逊等平台跟踪显示从此前偏下滑转为小个位数到双位数增长，4月持平、5月增长20%多、6月增长30%多。

阳台储能相对传统户储的核心优势在于更低安装门槛和更短回本周期。用户购买后可直接插入插座并网，不需要改装家庭电路，安装成本和操作成本低；回本周期约2-3年，而传统户储约5-6年，因此更适合低预算用户。行业起步于欧洲阳台光伏用户增配储能，因馈网电价下调后，用户把电存起来自发自用更划算。亚马逊数据显示，单卖储能产品在2024年约占阳台光伏行业销售额一半，现在已提升至80%以上，说明配储比例提升和新装阳台光储一体机正在成为核心增量。

竞争格局上，安克创新是德国阳台储能龙头。原文称当前欧洲阳台储能市场70%-80%集中在德国，安克在德国核心市场份额约50%，全欧洲份额有望接近30%。安克2025年阳台储能收入约20亿元、同比增长100%，2026Q1继续同比翻倍；公司整体2026Q1增长约60%，全年收入和利润增速预计约30%，对应约17.5倍PE。华宝新能源作为新进入者，也在欧洲发力，去年欧洲便携式储能销售4亿多元，今年有望接近翻倍，阳台储能今年有望达到大几亿甚至10亿元级别。

• 安克创新：看多。依据为德国市场份额约50%、全欧洲份额有望接近30%，阳台储能收入和Q1增速均保持翻倍。
• 华宝新能源：看多。依据为欧洲便携式储能增长、阳台储能新业务放量。
• 欧洲阳台储能/阳台光储一体机：看多。依据为电价上涨、回本周期短、配储比例提升、法规开放扩容。

安克创新的增长驱动来自欧洲阳台储能需求回暖、德国核心市场高份额以及澳大利亚适配当地法律的新产品在Q3带来户储放量。竞争格局上，公司在德国市场份额约50%，为行业龙头，渠道与产品先发优势明显。主要风险在于欧洲电价回落、极端天气催化弱化、法国/意大利/英国/奥地利/荷兰等市场法规开放低于预期，以及竞争加剧导致份额或利润率下降。

华宝新能源的增长驱动来自欧洲便携式储能基盘和阳台储能新品类放量，原文预计其今年收入增速约50%，阳台储能有望做到大几亿至10亿元级别。竞争格局上，公司属于追赶者，并非德国龙头，优势更多来自已有欧洲储能销售基础。主要风险是新进入者份额爬坡不及预期、价格竞争和渠道投入拖累利润。

后续应重点跟踪欧洲电价、亚马逊平台销量、德国以外国家法规开放进度，以及安克与华宝在阳台光储一体机中的份额变化。

MLCC下半年结构性趋紧，高端AI料号驱动日韩厂商涨价与转型

来源：MLCC下半年加速紧缺，关键变量梳理20260701；会议专家身份原文未明示

一句话摘要：MLCC供给转向高端，消费级缺口扩大。

• 看多MLCC结构性涨价：三星电机2026Q2已对代理商约20%料号调价，涨幅15%-40%，5月内部发文、6月发正式公函。
• 日韩头部厂商正退出消费级中低端，转向车规、工规和AI服务器；三星消费类出货占比已从2022年约80%降至当前不到60%，预计明年降至40%以下。
• 现货市场紧缺明显，部分料号出厂价与市场价差达20倍；交期由3-5个月拉长至8-12个月，中低容产品和额外订单不再接。
• AI服务器高端MLCC价值量高，单颗约为普通产品30倍，但当前高端料号良率不足30%，真正订单起量预计在2027年以后。
• 国内企业承接中低端空间，但与日韩企业仍有约两个世代技术差距，高端追赶需要时间。

MLCC本轮机会不是全面周期涨价，而是日韩厂商产品结构上移导致的结构性紧缺。三星电机在2026Q2已对代理商Markup code中约20%的料号进行微调，涨幅15%-40%，5月内部发文件、6月向代理商发正式公函。涨价背后是消费类MLCC利润率低，部分料号低于成本价，疫情后国内企业快速涌现并抢占中低端份额，迫使三星、村田、太阳诱电等日韩头部企业逐步退出传统消费领域，把产能转向车规、工规和服务器。三星消费类出货比例已从2022年的约80%降至当前不到60%，车规加工规超过40%，预计明年工规加车规占比将超过消费类；TDK转型更早，目前基本以车规为主。

供给收缩已经传导到现货市场。专家称，三星和村田直销比例更高，战略大客户通过LTA长协锁定数量和价格，核心客户不存在缺货问题，但额外订单不再接，交期从过去3-5个月拉长至8-12个月，中低容产品也不再接单。现货市场因供给减少和囤货加价，部分料号出厂价与市场价相差20倍，已脱离成本和理性范畴。长协定价则取决于客户份额和数量，大客户可锁价，小客户或备胎客户多为保量不保价，期限从半年到两年不等。

AI服务器MLCC是长期增量，但短期仍处验证和良率爬坡阶段。三星每月出货量约900-950亿颗，AI服务器需求约100亿颗/月，看似占比只有10%左右，但AI服务器使用的是低电压、高容值等材料学天花板级产品，如X7S 47微法、0402 X6S 47微法等，单颗价值量约为普通MLCC的30倍。当前高端MLCC良率不足30%，远低于成熟产品90%以上良率，且今年1月才提供量产样品，真正订单起量预计在2027年以后。专家同时称，2026年的排产已经排到2029年，国内客户的交付压力来自供给结构转化，即消费级产品每月产出以3%-5%速度下降并转向服务器料号，年末可能形成较大缺口。

产能扩张的瓶颈在设备和工艺。MLCC制造周期约6-8周，涉及约200种设备，其中约150种为通用设备、50种为专用设备。高端AI产品需要不同制程，专家称其为“B工法”，在工艺顺序、配方、叠层精度、炉温控制等方面均有变化，三星和村田的核心红区技术不对外开放。三星天津二工厂原规划到2028年装满，目前预计2026年9月填满；菲律宾卡兰巴六号工厂预计今年年底竣工、明年起填充设备，月产能规划150-200亿颗；太阳诱电泰国新厂规划月产100亿颗，预计2027年落地。国内三环集团在大尺寸产品、宇阳科技在小尺寸产品表现较好，但整体与日韩企业仍有约两个世代技术差距。

• MLCC高端料号/AI服务器MLCC：看多。依据为价值量高、良率低、产能被锁定。
• 三星电机、村田、太阳诱电、TDK：看多高端化。依据为退出中低端、转向车规工规及AI服务器。
• 三环集团：中性偏多。依据为大尺寸产品表现较好，可承接部分中低端空间。
• 宇阳科技：中性偏多。依据为小尺寸产品表现较好。
• 风华高科、微容科技、达利凯普、力合新星等国内中低端参与者：中性。依据为中低端门槛下降、竞争者增多，不具备持续涨价基本面条件。

看多高端MLCC的增长驱动来自AI服务器、车规和工规需求占比提升，以及日韩厂商主动减少消费级供给后形成的结构性紧缺。竞争格局上，三星、村田、太阳诱电、TDK等日韩厂商仍领先国内约两个世代，高端AI料号涉及低电压、高容值、精密叠层和专用设备，良率不足30%构成壁垒。主要风险是AI服务器MLCC订单真正起量晚于2027年、菲律宾和泰国新产能释放缓解紧缺、国内厂商在中低端迅速扩产导致价格回落，以及日韩厂商在中低端价格恢复后重新转产。

本轮MLCC跟踪重点不应只看颗数，而要看销售金额、高容/超高容占比、LTA锁量锁价、交期变化和AI高端料号良率。中低端涨价持续性弱于高端结构性紧缺。

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